BNR tinteste inflatia prin TINTA de curs de schimb

A fost din nou vehiculata ideea ca banca centrala nu are o tinta de curs de schimb. Este adevsarat, pe “hartie” banca centrala tinteste inflatia. Totusi datele arata o corelatie mai mare intre cursull de schimb si modul in care este implementata politica monetara decat intre inflatie si acelasi indicator.

Banca centrala transmite in economie politica monetara prin intermediul masei monetare. Masa monetare pe care o poate controla este M1. Astfel din punctul nostru de vedere evolutia M1 reprezinta deciziile de politica monetara. Teoretic, daca banca centrala tinteste inflatia ar trebui sa vedem ca intre M1 si intlatie exista o legatura foarte stransa (scade M1 scade inflatia, de exemplu).

Primul grafic, M1 vs. Inflatie, arata ca aceasta legatura ar putea fi identificata pana prin 2010 dar nu si dupa aceea. Al doilea grafic in schimb, M1 vs EURRON, arata o relatie foarte stransa si aprope instantanee intre deciziile de politica monetara si cursul de schimb. Ce arata cele doua grafice de fapt? Banca centrala tinteste atat inflatie cat si cursul de schimb. Problema din punctul nostru de vedere este ca banca centrala ofera o mai mare greutate tintei de curs decat tintei de inflatie (in functia de reactie).

Slide1

Slide2

Doua concluzii:
a) Banca centrala implementeaza politica monetara prin intermediul canalului de curs de schimb si nu prin intermediul canalului sistemului financiar bancar (cum este normal).
b) Acest mod de a implementa politica monetara, via rata de schimb, explica in totalitate performnta dezamagitoare a BNR in lupta cu tinta de inflatie.

P.S.
Dupa cum se vede in graficul de mai jos, inflatia medie continua sa creasca. In aceste conditii este interesanta, daca nu chiar ciudata, decizia BNR de a relaxa politica monetara.

Slide3

Surse: INS, EUROSTAT, BNR

3 thoughts on “BNR tinteste inflatia prin TINTA de curs de schimb

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s